12月27日，中国证券业协会发布《非公开导行公司债券样式衔接负面清单指引（2024年改变）》。

据悉，这次改变主要基于两方面研讨：一是长入公司债券范围关连法律法例、部门限定等内容进行相应改变；二是基于债券阛阓发展和业务风险变化情况，长入监管计策导向，耕作负面清单管制的顺应性和有用性，充分推崇自律管制的前瞻性联结和退避性方法作用。

券商中国记者戒备到，对于负面清单中说起的止境行业类型刊行东说念主——房地产公司，这次负面清单删除了“闲置地皮”“炒地”“捂盘惜售”“哄抬房价”等关连表述，扶持为“主宰部门认定的存在紧要违法非法行为的房地产公司”，这是2015年中国证券业协会初度发布私募债负面清单后对房地产刊行东说念主表述的紧要扶持。

此外，为援救债券刊行东说念主通过并购重组开展纾困、防护管制紧要风险等的合理融资需求，中国证券业协会对负面清单的关连条目也进行了优化。

房地产刊行东说念主表述迎紧要改变

时隔9年，私募债负面清单围绕房地产刊行东说念主的表述迎来紧要扶持。

据悉，在改变前，“主宰部门认定的存在‘闲置地皮’‘炒地’‘捂盘惜售’‘哄抬房价’等违法非法行为的房地产公司”属于私募债样式衔接负面清单的范围。

12月27日，中国证券业协会（以下简称“中证协”）在改变评释中泄露，为贯彻落实党中央、国务院对于房地产阛阓的关连计策部署，针对房地产市方法临的新形势和内容情况，在房地产公司紧要违法非法行为的具体负面清单情形列举中删除“闲置地皮”“炒地”“捂盘惜售”“哄抬房价”等关连表述，扶持为“主宰部门认定的存在紧要违法非法行为的房地产公司”。

券商中国记者戒备到，早在2015年中证协初度发布《非公开导行公司债券样式衔接负面清单指引》。彼时，在说起房地产公司时，其中就出现存关“捂盘惜售”“哄抬房价”等表述。此一时，奉陪处产行业的阛阓环境及计策扶持出现较大变化，私募债负面清单也对此进行相应扶持。

频年来，监管层握续表态援救房企通过成本阛阓进行合理融资。中证协对负面清单上述表述的扶持是其中一个侧影。

那么，现时房企举座的融资情况如何，受到阛阓饶恕。凭据中金公司固定收益团队近日对“地产刺激计策后果对开导商及地产债影响”进行分析时泄露，资格三年多的计策减弱以后，房地产阛阓仍未昭彰复苏，根蒂原因是房地产阛阓处于长周期下行和短周期下行的肖似。2024年9月以来计策后果启动有所体现，后续握续性仍有待进一步不雅察。

据该团队分析的地产债融资情况来看，境内债方面，2024年抵制11月末累计刊行量3208亿元，同比下落16%，累计净增量-154亿元，同比下落135%，债券融资举座呈现为净偿还景象。从历史数据来看，2015—2016年地产债迎来大扩容，2017年启动非国企净增量启动下落，2019年启动基本转为净流出，而国企总体仍看守净融资握续于今，不外2022—2024年净增量规模也逐渐下落。

刊行东说念主并购风险企业后的融资需求不再受影响

这次负面清单改变的另一大看点在于，对于通过并购重组方式进行化债的刊行东说念主，中证协优化了关连条目援救其融资需求。据了解，按照以往端正，要是债券刊行东说念主的子公司触发负面清单关连情形，那么母公司的融资需求也会受到影响，但这对谋略通过并购风险企业来化债的刊行东说念主而言，可能并不刚正。

具体来看，凭据改变前的负面清单，对于最近一年经审计的总财富、净财富或商业收入任一样式标占吞并报表关连标的比例逾越30%的子公司存在负面清单端正的关连情形，比如子公司有债务负约并仍处于接续景象，省略子公司被注册司帐师出具抵赖认识省略无法表泄露见的审计陈述等，那么视同刊行东说念主雷同属于负面清单范围。

这次上述端正增多“以外”条目，即“为防护管制紧要风险的需要，刊行东说念主对风险企业进行并购重组使其成为子公司，且关连子公司负面情形发生在并购重组实施达成夙昔的以外”。

中证协讲解，为防护和管制债券阛阓紧要风险，要是刊行东说念主对关连风险企业进行并购重组，风险企业成为刊行东说念主的子公司，按照正本负面清单端正，恰当条件的子公司触发负面清单情形视同刊行东说念主属于负面清单范围，将导致刊行东说念主无法进行债券融资，影响刊行东说念主为纾困、防护管制紧要风险等的合理融资需求。

因此，为援救企业关连并购重组行为，防护化解债券阛阓风险，特缔造前述“以外”条目。

未完成整改的刊行东说念主属于负面清单范围

此外，为幸免本质进程中存在歧义，耕作负面清单管制有用性和精确度，中证协对关连条目的表述也进行改变。

凭据改变前的版块，“最近12个月内因违犯公司债券关连端正被中国证监会罗致行政监管措施，或最近6个月内因违犯公司债券关连端正被证券来去所等自律组织罗致顺序刑事包袱，尚未完成整改的”刊行东说念主，属于负面清单范围。

如今上述条目修改为“公司被中国证监会行政处罚，或行为公司债券发借主体，因违犯公司债券关连端正被中国证监会罗致行政监管措施、被证券来去所等自律组织罗致顺序刑事包袱措施，波及整改事项且尚未完成整改的”。

中证协对此讲解，监管本质中，存在刊行东说念主被罗致监管措施发生在“最近12个月”或“最近6个月”之前，且刊行东说念主央求发债时仍未完成整改的情形。凭据原负面清单端正以上情形是否触发负面清单存在歧义，未便于履行。

为进一步强化公司债券刊行监管，这次改变删除“最近12个月”或“最近6个月”的手艺限定，明确惟有波及整改且未完成的均属于负面清单范围。同期明确“行为公司债券发借主体”而非其他原因违犯关连端正，幸免履行中瓦解不一致。

校对：赵燕开云kaiyun.com